下一步货币政策是否还有发力空间？年初货币政策的超预期操作已经清晰地向市场传递了十分重要的信息，雪后2024年的货币政策将力求避免被动的、雪后滞后的、欠力度的操作，努力实现主动的、前瞻的、有力度的积极操作，以更好地配合积极的财政政策，实现宏观经济和政策目标。

围绕做好科技金融、山素裹上仙绿色金融、山素裹上仙普惠金融、养老金融、数字金融五篇文章，2024年央行将加强多种政策工具的综合运用，用好支农支小再贷款、再贴现、抵押补充贷款（PSL）和普惠小微贷款支持工具，延续实施碳减排支持工具、普惠养老专项再贷款等，并积极创设新的工具。1月24日，银装央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。

另一方面，雪后如果房地产企业可获得的融资规模增加，雪后融资成本下降，则房企的偿债压力将显著降低，相关金融风险可以得到缓释，有助于房地产行业逐步企稳。2023年末，山素裹上仙中央推出了万亿元国债。2022年分两批推出共计7399亿元，银装用于补充投资包括新型基础设施、科技创新等重大项目的资本金，以及为专项债项目资本金搭桥。

雪后二是综合运用好结构性工具。在财政政策扩张程度明显加大的情况下，山素裹上仙货币政策需要配合好财政政策，山素裹上仙同步实施相应力度的扩张，在熨平日常财政收支的影响、支持政府债券集中发行、满足国家重点领域和薄弱环节金融需求、支持设立政策性开发性金融工具等方面发挥更加积极的作用。

这一金融工具虽非常态化的调控工具，银装但考虑到2024年新增地方专项债规模较高，银装部分省市财政状况较为紧张，加之与PSL等其他准财政工具在资金用途上不尽相同，如需进一步刺激基建投资，则下半年增发政策性开发性金融工具的可能性将随之上升。

雪后货币政策适度发力的外部环境正在有所改善。从历史经验看，山素裹上仙资本市场信心恢复需要流动性支持，这主要依靠金融体系。

2月20日，银装央行宣布5年期以上LPR利率从4.2%下调至3.95%，降幅为近年来最大。但年初央行将两步并成一步，雪后且较早地实施了降准，可见其政策的主动性较市场预期来得更好。

无论是国债还是地方债券，山素裹上仙发行后都需要金融机构等市场参与方的积极认购，山素裹上仙约80%的政府债券为银行购买，继续营造流动性合理宽松的市场环境，有助于金融机构更好地支持相关债券的发行。货币政策超预期的原因是什么？为实现2024年的政策目标，银装货币政策需要更好满足市场方方面面的较强需求。